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Foreign Exchange Hedging Strategies na General Motors Critique.

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2 Visão geral Revise tópicos importantes Divulgue o material bem coberto.

Material da capa faltado.

3 GM Hedging Policies Exposição comercial (operacional): as moedas voláteis são cobertas por apenas 6 meses e o limite de risco reduzido para US $ 5 milhões de US $ 10 milhões Exposição Comercial (Capital): Valores superiores a US $ 1 milhão não US $ 10 milhões (erro de digitação) Políticas Contábeis: Retidos ganhos e perdas de hedge na conta de capital próprio do acionista Relatórios: atividades de hedge seguidas de perto; A política levou à mudança passiva.

4 GM Hedging Policy Objectives.

Reduzir o fluxo de caixa e a volatilidade dos ganhos Minimizar o tempo de gerenciamento e os custos dedicados à gestão global de FX Alinhar a gestão FX de forma consistente com a forma como a GM opera o seu negócio automotivo.

A exposição cambial é inevitável quando se faz negócios em mercados estrangeiros Hedging passivo Usa contratos de opções / forward (0-100%) Protege contra a volatilidade da taxa de câmbio Os gerentes de hedge ativos exploram ineficiências no mercado Fundamental, técnico, dinâmico e baseado em opções "O segundo objetivo foi um conseqüência de um estudo interno que determinou que o investimento de recursos no gerenciamento FX (câmbio) ativo não resultou em uma superação significativa dos benchmarks passivos ".

Definição: ganhos e perdas quando as transações são liquidadas em moeda diferente da moeda de relatório Tira de muitas coisas diferentes Atividades de compra Atividades de venda Decisões de financiamento (empréstimo)

Definição: ganhos e perdas que surgem quando os ativos e passivos são convertidos de volta para a moeda de relato Determinado por moeda funcional GM não cobrem exposições de tradução Geralmente não grande o suficiente Quando suficientemente grande, executivos de finanças superiores são notificados.

8 Exposição canadense Principais ativos e passivos em dólar canadense.

Operações de GM fornecidas na América do Norte Baseadas em suprimentos baseados nos EUA Moeda funcional definida como exposição de tradução do USD.

9 Efeito sobre Pretax EPS Qual é o efeito sobre o EPS pré-fiscal da GM se o CAD é apreciado? E se isso se deprecie? Novamente, mostre exatamente como você chegou com esses números. Quando o CAD é apreciado, EPS diminui e quando o CAD se deprecia, o EPS sobe. EPS, não em dinheiro EPS A melhor maneira de identificar o efeito de lucros a partir do conjunto de informações é quantificando uma variação de +/- 3,1% no Patrimônio Líquido. Ativos - Passivos = Patrimônio Líquido.

11 GM na Argentina Se o ARS é desvalorizado para 2,00, qual será o efeito líquido sobre GM? A moeda funcional deve usar ARS porque o efeito econômico das mudanças XR da unidade operacional no exterior é relativamente auto-contido e integrado na Argentina. O G / L do ajuste de tradução de consolidação estrangeira para o pai não afeta diretamente o fluxo de caixa. Isso afeta diretamente a equidade dos proprietários.

12 Hedging ARS Exposição Existe um risco sério de que a desvalorização fará com que a Argentina defina sua dívida. Os contratos a prazo são preços como são devido à instabilidade econômica na Argentina. O GMA pode emprestar no ARS para compensar seu risco. Eles são preços como são por causa da incerteza das taxas futuras no local. Para o risco de tradução, o GMA pode emprestar no ARS para compensar a dívida externa. As opções geralmente são melhores do que os contratos a prazo para cobertura em uma economia instável.

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1 Hedging Foreign Exchange Exposures.

2 estratégias de cobertura Lembre-se de que a maioria das empresas (exceto as envolvidas na negociação de divisas) prefeririam proteger suas exposições cambiais. Mas, como as empresas podem se proteger? - (1) Contratos financeiros Contratos a termo (também contratos de futuros) Contratos de opções (colocações e chamadas) Emprestar ou investir em mercados locais. - (2) Técnicas Operacionais Diversificação geográfica (espalhando o risco)

3 Contratos a termo Estes são contratos de câmbio oferecidos pelos bancos do mercado. - Eles venderão moeda estrangeira para a frente, e - Comprarão moeda estrangeira em frente - Os bancos do Market maker citam as taxas de câmbio hoje em que irão realizar esses contratos futuros. Estes contratos a prazo permitem que a empresa global bloqueie um equivalente em moeda local de algum fluxo de caixa contratual em moeda estrangeira "fixo". - Estes contratos são utilizados para compensar a exposição cambial resultante de uma transação comercial ou financeira inicial.

4 Exemplo # 1: A empresa Need for Hedge US vendeu um produto fabricado a uma empresa alemã. - E como resultado desta venda, a firma dos EUA aceita o pagamento de € 100.000 em 30 dias. - Qual tipo de exposição a empresa dos Estados Unidos possui? Resposta: exposição de transação; um acordo para receber um montante fixo de moeda estrangeira no futuro. - Qual é o problema potencial para a empresa dos EUA se não decidir se proteger (isto é, não cobrir)? O problema para a empresa dos EUA é assumir o risco de que o euro possa enfraquecer durante este período, e em 30 dias valerá menos (em dólares americanos) do que é agora. Isso resultaria em uma perda cambial para a empresa.

5 Exemplo de cobertura # 1 com um Forward Assim, a empresa americana decide que quer esconder (cobrir) esta exposição de transação cambial. - Ele vai para um banco de mercado e solicita uma cotação de 30 dias no euro. - O banco de marcadores de mercado cita a empresa norte-americana um preço de oferta e oferta por 30 dias de euros, da seguinte forma: - EUR / USD 1.2300 / 1.2400. - O que essas citações significam: o criador de mercado comprará euros em 30 dias por US $ 1.2300 O fabricante de mercado venderá euros em 30 dias por US $ 1.2400.

6 Exemplo # 2: A empresa Need for Hedge US comprou um produto de uma empresa britânica. - E como resultado desta compra, a firma dos EUA concorda em pagar a U. K. empresa £ 100,000 em 30 dias. - Que tipo de exposição é essa para a empresa dos EUA? Resposta: exposição de transação; um acordo para pagar um montante fixo de moeda estrangeira no futuro. Qual é o problema potencial se a empresa não se abrande? O problema para a empresa dos EUA é assumir o risco de que a libra possa se fortalecer ao longo desse período e, em 30 dias, leva mais dólares dos EUA do que agora para comprar os quilos necessários. Isso resultaria em uma perda cambial para a empresa.

7 Exemplo de cobertura # 2 com um Forward Assim, a empresa americana decide que quer hedge (cover) esta exposição de transação de câmbio. - Ele vai para um banco de market maker e solicita uma cotação de 30 dias em libras. - O market maker cita a empresa norte-americana em um preço de oferta e pedido para libras de 30 dias da seguinte forma: - GBP / USD 1.7500 / 1.7600. - O que essas citações significam: o fabricante de mercado comprará libras em 30 dias por US $ 1,7500. O fabricante de mercado venderá libras em 30 dias por US $ 1,7600.

8 Então, o que a Firma realizará com o Contrato de Encaminhar? Exemplo # 1: A empresa com a posição longa em euros: - Pode bloquear o equivalente em dólares dos EUA à venda para a empresa alemã. - Sabe que pode receber US $ 123.000 Na oferta de adiantamento: $ 1.2300 / $ 1.2400 Exemplo # 2: A empresa com a posição curta em libras: - Pode bloquear o equivalente em dólares da sua responsabilidade para a empresa britânica: - Sabe que vai custar $ 176,000 No preço a pedido: $ 1.7500 / $ 1.7600.

9 Vantagens e Desvantagens dos Contratos de Contrato Aberto escritos pelos bancos do mercado para as "especificações" da empresa global. - Por algum montante exato de uma moeda estrangeira. - Para uma data específica no futuro. - Sem taxas ou comissões antecipadas. Os spreads de lances e pedidos produzem lucros de transações redondas. A empresa global sabe exatamente o que o equivalente em moeda local de uma quantidade fixa de moeda estrangeira será no futuro. No entanto, a empresa global não pode tirar proveito de uma mudança favorável na taxa de câmbio.

10 Contratos de Opções de Câmbio Um tipo de contrato financeiro usado para cobertura de exposição cambial é um contrato de opções. Definição: um contrato de opções oferece a uma empresa global o direito, mas não a obrigação, comprar (uma opção de "chamada") ou vender (uma opção de "colocar") uma determinada quantidade de câmbio e fazê-lo: um preço específico (ou seja, taxa de câmbio), e - em alguma data no futuro.

11 Contratos de Opções de Câmbio Os contratos de opções são escritos por bancos globais (bancos de mercado) ou comprados em trocas organizadas (por exemplo, Chicago Mercantile Exchange). Os contratos de opções fornecem à empresa global: - (1) "Seguro" (taxa de câmbio do piso ou do teto) contra mudanças desfavoráveis na taxa de câmbio - (2) a capacidade de aproveitar uma mudança favorável na taxa de câmbio. Este último recurso é potencialmente importante, pois é algo que um contrato a prazo não permitirá que a empresa faça. Mas a empresa global deve pagar por esse direito. - Esta é a opção premium (que é uma taxa não reembolsável).

12 Uma Opção de Venda: Para Vender Opção de Venda de Câmbio: - Permite que uma empresa global venda um (1) montante especificado de moeda estrangeira em (2) uma data futura especificada e em (3) um preço especificado (ou seja, taxa de câmbio) Todos os quais estão configurados hoje. A opção Put é usada para compensar a posição longa da moeda estrangeira (por exemplo, uma conta a receber). Fornece à empresa um preço de limite inferior ("piso") para a moeda estrangeira que espera receber no futuro. Se a taxa spot revelar-se vantajosa, o titular não exercerá a opção de venda, mas vende a moeda estrangeira no mercado à vista. - A empresa não se exercitará se a taxa spot for "vale mais".

13 Opção de compra: Compra de opção de compra de câmbio: - Permite que uma empresa global compre um (1) montante específico de moeda estrangeira em (2) uma data futura especificada e em um (3) tenha especificado um preço (ou seja, taxa de câmbio), todos os quais estão configurados hoje. A opção de chamada é usada para compensar uma posição curta em moeda estrangeira (por exemplo, uma conta a pagar). Fornece ao detentor um preço de limite superior ("teto") para a moeda estrangeira que a empresa precisa no futuro. Se a taxa no local revelar-se vantajosa, o titular não exercerá a opção de compra, mas, em vez disso, compra a moeda estrangeira necessária no mercado à vista. - A empresa não exercerá se a taxa local for "mais barata".

14 Visão geral dos contratos de opções Vantagem importante: - As opções oferecem à empresa global o potencial para tirar proveito de uma mudança favorável na taxa de câmbio spot. Lembre-se de que isso não é possível com um contrato a termo. Desvantagem importante: - As opções podem ser dispendiosas: a empresa deve pagar um prémio de opção não reembolsável inicial que perde se não exercer a opção. - Lembre-se de que não há taxas iniciais com um contrato a prazo. Essa taxa deve ser considerada no cálculo do equivalente em moeda local da moeda estrangeira. Esse custo pode ser especialmente relevante para pequenas empresas e / ou empresas com problemas de liquidez.

15 Cobertura Através do Financiamento ou Investimento em Mercados Externos Outra estratégia utilizada para proteger a exposição cambial é através do uso de empréstimos ou investimentos em moedas estrangeiras. - As empresas globais podem emprestar ou investir em moedas estrangeiras como meio de compensar a exposição cambial. - Empréstimos em moeda estrangeira é feito para compensar uma posição longa. - Investir em uma moeda estrangeira é feito para compensar uma posição curta.

16 Estratégia específica para uma posição longa Empresa global que espera receber moeda estrangeira no futuro (posição longa): - Tirará um empréstimo (ou seja, emprestar) na moeda estrangeira igual ao valor da posição longa. - Transformará o montante do empréstimo em moeda estrangeira em sua moeda local na taxa de câmbio à vista. - E, eventualmente, usar a posição longa para pagar o empréstimo denominado em moeda estrangeira. O que a empresa realizou? - Ele compensou efetivamente a posição de longo prazo da moeda estrangeira (com o empréstimo em moeda estrangeira, que é uma posição curta). - Além disso, a conversão imediata de sua posição longa em moeda estrangeira em sua moeda nacional.

17 Estratégia específica para uma posição curta Empresa global que precisa pagar moeda estrangeira no futuro (posição curta). - Emprestará em sua moeda doméstica (um valor igual a sua posição curta na taxa atual do local). - Converte o empréstimo em moeda local na moeda estrangeira à taxa local. - Investirá em um activo denominado em moeda estrangeira - E eventualmente usará o produto do activo financeiro em vencimento para pagar a posição curta. A empresa global possui: - Deslocamento da exposição cambial em moeda estrangeira (com o ativo denominado em moeda estrangeira que é uma posição longa) - Conversão imediata de seu passivo em moeda estrangeira para um passivo em moeda local.

18 Cobertura de fluxos de caixa desconhecidos Até este ponto, as técnicas de hedge que cobrimos (encaminhamentos, opções, empréstimos e investimentos) foram as mais apropriadas para cobrir a exposição das transações. Por quê? - Como as exposições de transações têm conhecidos fluxos de caixa em moeda estrangeira e, portanto, são fáceis de proteger com contratos financeiros No entanto, as exposições cambiais econômicas não fornecem à empresa essas informações de fluxo de caixa "conhecidas".

19 Lidar com a exposição econômica A exposição econômica é de longo prazo e envolve fluxos de caixa futuros conhecidos. - Este tipo de exposição é difícil de proteger com contratos financeiros. - O que a empresa pode fazer para gerir essa exposição econômica? Firma pode empregar uma "cobertura operacional". Esta estratégia envolve a diversificação global de mercados de produção e / ou vendas para produzir coberturas naturais para as exposições cambiais desconhecidas da empresa. Enquanto as taxas de câmbio em relação a esses mercados diferentes não se moverem na mesma direção, a empresa pode "estabilizar" o fluxo de caixa global.

20 Uma abordagem abrangente para avaliar e gerenciar a exposição cambial Etapa 1: Determinar exposições específicas de câmbio. - Por moeda e montantes (sempre que possível) Passo 2: Previsão da Taxa de Câmbio - Determinando a probabilidade de movimentos monetários "adversos". Importante selecionar o modelo de previsão adequado. Talvez um "intervalo" de previsões seja apropriado aqui (ou seja, previsões sob vários pressupostos)

21 Uma abordagem abrangente para avaliar e gerenciar a exposição cambial Etapa 3: Avaliar o impacto das taxas de câmbio previstas nos equivalentes de moeda doméstica da empresa - Impacto nos ganhos, fluxo de caixa, passivos ... Etapa 4: Decidir se se adequar Determinar se o impacto antecipado de A mudança de taxa de câmbio prevista merece a necessidade de hedge. Talvez o impacto estimado seja tão pequeno que não seja motivo de preocupação. Ou, talvez, a empresa esteja convencida de que pode se beneficiar de sua exposição.

22 Uma Abordagem Abrangente para Avaliar e Gerenciar A Exposição Cambial Etapa 5: Selecionando os Instrumentos de Cobertura Apropriados. - O que é importante aqui é: o desejo da Firme de flexibilidade. Custo envolvido com contratos financeiros. O tipo de exposição que a empresa está lidando.

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Palestra 12: Gerenciando Exposição Cambial com Hedges Operacionais.

Publicado porJoella Kennedy Modificado há mais de 2 anos.

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1 Palestra 12: Gerenciando Exposição Cambial com Hedges Operacionais.

Uma discussão sobre os vários arranjos operacionais que empresas globais e investidores globais podem usar ao gerenciar posições de câmbio abertas.

2 hedge de fluxos de caixa futuros conhecidos.

Na palestra anterior, as técnicas de hedge que discutimos (encaminhamentos e opções) são mais apropriadas para cobrir a exposição das transações. As exposições de transações têm conhecidos fluxos de caixa em moeda estrangeira e, portanto, são fáceis de proteger com contratos financeiros. A maioria do risco de exposição de transações resulta de recebíveis (contas a pagar) de contratos de exportação (importações) e repatriamento de dividendos. Normalmente, o prazo para essas transações comprometidas (o tempo entre a contratação e o pagamento) é relativamente curto. No entanto, pode em alguns casos chegar a vários anos, onde as entregas são cometidas com um longo tempo de antecedência (vendas a prazo de aviões ou contratos de construção).

3 Revisão Rápida: Identificando Fontes de Exposição de Transação.

A exposição das transações decorre de: (1) Compra ou venda, em crédito, bens ou serviços denominados em moedas estrangeiras. (2) Empréstimos ou empréstimos denominados em moedas estrangeiras. (3) Aquisição de ativos financeiros ou incorrer em passivos denominados em moedas estrangeiras.

4 Tratando a Exposição de Transações Através de Hedges Operacionais.

Enquanto as empresas globais podem gerenciar suas exposições de transações com hedges financeiros, elas também podem utilizar hedges operacionais. Os hedges operacionais referem-se a estratégias organizacionais "internas" que as empresas usam para lidar com suas exposições cambiais. No que diz respeito à exposição às transações, as possíveis técnicas operacionais incluem: Mudança de risco: facturação de compras no exterior e vendas em moeda doméstica. Rede: valores líquidos cobertos de exposições de transações. Levando (acelerando) e atraso (abrandamento) pagamentos em resposta a mudanças nas taxas de câmbio.

5 Cobertura Operacional de Exposições de Transações: Mudança de Risco, Faturamento em Moeda Inicial, Dados de 2003-2007.

Dado que as empresas multinacionais grandes e globalmente diversas podem precisar gerenciar o risco de taxa de câmbio associado a várias moedas diferentes, geralmente consideram sua exposição líquida ao risco cambial em vez de apenas olhar cada moeda separadamente. As empresas globais alcançarão a compensação através de uma abordagem centralizada porque uma não centralizada, segundo a qual cada subsidiária avalia e gerencia sua exposição individual ao risco de taxa de câmbio, resultará em redundância e custos adicionais em hedging.

7 Exposição de transação usando fluxos de caixa "líquidos".

A gestão centralizada da exposição exige que a sede consolide o montante líquido de entradas e saídas de moeda para todas as subsidiárias categorizadas por moeda. Considere duas subsidiárias X & Y de uma MNC dos EUA: A subsidiária X tem entrada líquida (posição longa) de £ 500,000. A subsidiária Y tem saídas líquidas (posição curta) de £ 600,000. A saída consolidada "líquida" para esta empresa multinacional é de £ 100,000 qual é o valor a ser coberto. Além disso, se a libra enfraquecer, será desfavorável para X, mas favorável para Y. Se a cobertura for limitada à exposição líquida, a economia de custos da transação será realizada.

8 Hedging Operacional: Pagamentos Leading e Lagging.

Refere-se ao momento em que uma empresa com uma posição exposta ao FX iniciará pagamentos em moeda estrangeira (ou especificamente quando a empresa tiver uma posição curta aberta). Pagamentos de liderança ("aceleração"). Pagamentos de ligação quando a moeda doméstica está a enfraquecer (ou seja, a moeda estrangeira está a fortalecer). Retardar ("desaceleração / atraso") Pagamentos Pagamentos de atraso quando a moeda doméstica está a fortalecer (ou seja, a moeda estrangeira está enfraquecendo).

Nos exemplos anteriores, lidamos com fluxos de caixa conhecidos em moeda estrangeira (resultantes de "transações" atuais). No entanto, as exposições econômicas não fornecem à empresa essas informações de fluxo de caixa "conhecidas". A exposição econômica refere-se ao impacto dos movimentos da taxa de câmbio no valor da moeda local dos fluxos de caixa futuros incertos. Empresa global: fluxos de caixa futuros incertos referem-se aos custos da empresa (por exemplo, matérias-primas, custos trabalhistas, etc.) e os preços e vendas de produção (por exemplo, preços dos produtos). Investidor global: fluxos de caixa futuros incertos referem-se aos dividendos futuros e às mudanças nos preços de mercado.

10 canais de exposição econômica para empresas.

(1) Os efeitos diretos das mudanças FX resultam do envolvimento real de uma empresa em mercados estrangeiros. Impacto nos equivalentes de moeda doméstica de fluxos de custos e receitas nos mercados estrangeiros. (2) Os efeitos indiretos referem-se a mudanças induzidas por FX na concorrência de empresas estrangeiras no mercado interno de uma empresa. Competidores estrangeiros que exportam para o país de origem da empresa (mudança induzida pela FX na posição competitiva dos exportadores estrangeiros). Empresas estrangeiras que estabelecem atividades de IDE no país de origem da empresa. Ambos (1) e (2) impulsionados pela globalização.

11 Globalização das empresas: dados de 2018 para empresas S & P 500.

12 Dados para empresas selecionadas S & P 500, classificadas por aumento de ponto percentual.

13 O alcance global de empresas selecionadas dos EUA, dados de 2018.

Wal-Mart. Receita total: US $ 420 bilhões, 26% do exterior; Cerca de 5.000 lojas em 14 países estrangeiros, incluindo China, Índia, U. K. e América Latina. Banco da América. Receita total: US $ 134 bilhões, 20% do exterior. A Europa é o maior mercado. Ford. Receita total: US $ 129 bilhões, 51% do exterior; Canadá e Europa. Boeing. Receita total: US $ 64 bilhões em receita, 41% do exterior; Europa, Ásia e Oriente Médio. Intel. Receita total: US $ 44 bilhões, 85% do exterior. Taiwan, seguido da China. Amazon. Receita total: US $ 34 bilhões, 45% do exterior; Canadá, vários países europeus, Japão e China. McDonald's. Receita total: US $ 24 bilhões, 66% do exterior; Europa e Ásia. Nike. Receita total: US $ 21 bilhões, 50% do exterior; América do Norte, Europa e China.

15 Impacto das Mudanças de FX na Nota de Vendas: Excluindo vendas de estimativas F / X com base na taxa de câmbio do ano anterior.

16 Lidar com a exposição econômica.

Lembre-se de que a exposição econômica é de longo prazo e envolve fluxos de caixa futuros desconhecidos. O que a empresa pode fazer para gerenciar essa exposição econômica? Firma pode empregar uma "cobertura operacional". Uma dessas estratégias envolve a diversificação global dos mercados de produção e / ou vendas para produzir coberturas naturais para as exposições cambiais desconhecidas da empresa. Enquanto as moedas associadas a esses diferentes mercados não se movem na mesma direção, a empresa pode "estabilizar" seu fluxo de caixa equivalente global da moeda local.

17 Diversificação Global de Vendas.

Metro: 35.561 restaurantes em 98 países Visita: McDonald's (2018): 32.737 restaurantes em 117 países. Receitas por segmento.

18 Custos e receitas de equilíbrio: reestruturação para reduzir a exposição econômica.

A reestruturação envolve mudar as fontes de custos ou receitas para outros locais, de modo a combinar entradas e saídas de caixa em moedas estrangeiras. Decisões de Reestruturação: A empresa deve tentar aumentar ou diminuir as vendas em países específicos (ou seja, receitas)? A empresa deveria tentar aumentar ou diminuir a dependência de fornecedores estrangeiros (ou seja, custo)? A empresa deve estabelecer ou eliminar instalações de produção em mercados estrangeiros (ou seja, custos)? A empresa deve aumentar ou diminuir seu nível de dívida denominada em moeda estrangeira (ou seja, custos)?

19 Nike's Global Diversification of Manufacturing for Footwear, por país, 2005.

País Porcentagem China Vietnã Indonésia Tailândia Big Four Outros: Argentina, Brasil, Índia, México e África do Sul Fonte: Nike, relatório anual de 2005.

20 Diversificação Global de Vendas da Nike pela Região Internacional (U. S.

Nike's Global Diversification of Sales por Região Internacional (US Dollars in Millions), 2005 Percentagem de Receita do Mercado US $ 5,% EMEA 4,% Ásia Pacífico 1,% Américas% Outros,% Total $ 13,739.7 Nota: EMEA é Europa, Oriente Médio e África .

21 A Nike é uma empresa equilibrada? Custos de moeda estrangeira concentrados em:

Yuan, Dong, Rupiah, Baht Receitas de moeda estrangeira concentradas em: Euros, Libras, ienes. E se as moedas de custo fortalecerem (contra o USD) e as moedas de receita enfraquecerem (contra o USD)? Impacto negativo nos lucros do USD Solução possível: ajuste os preços nos países de receita. E se as moedas de custo diminuírem e as moedas de receita se fortaleçam? Impacto positivo nos lucros do USD Como a Nike pode equilibrar suas atividades no exterior?

22 Uma abordagem abrangente para avaliar e gerenciar a exposição cambial.

Passo 1: Determinando Exposições Específicas de Câmbio Que tipo de exposição você está lidando? Por moedas e montantes líquidos (ou seja, posições long menos menos) São os valores líquidos que valem a pena ser cobertos? Se eles forem para o Passo 2; se não, não precisa se proteger. Passo 2: Previsão de Taxas de câmbio Determinando o potencial e o possível alcance de movimentos de moeda. Importante selecionar o modelo de previsão adequado. Um "intervalo" de previsões é provavelmente apropriado aqui (ou seja, previsões sob vários pressupostos) Quão confortável você está com sua previsão? Se estiver confortável, vá para a Etapa 3. Caso contrário, o hedge.

23 Uma abordagem abrangente para avaliar e gerenciar a exposição cambial.

Passo 3: Avaliando o Impacto das Taxas de Câmbio Previsíveis nos Equivalentes de Moeda Inicial da Empresa (Qual é o Risco Medido?). Impacto sobre os ganhos, o fluxo de caixa, os passivos (positivos ou negativos?) Vá para a Etapa 4 Etapa 4: Decidir se a cobertura ou não determinar se o impacto antecipado da variação da taxa de câmbio prevista merece a necessidade de hedge. Talvez o impacto negativo estimado no equivalente em moeda local seja tão pequeno que não seja motivo de preocupação. Mas, se o impacto for inaceitável, vá para a Etapa 5 Ou, talvez, a empresa perceba que pode se beneficiar da exposição. Se for esse o caso, vá para a Etapa 6.

24 Uma Abordagem Abrangente ou Avaliação e Gerenciamento de Exposição Cambial.

Etapa 5: Selecionando os Instrumentos de Cobertura apropriados se o Risco for Inaceitável. Considere: Qual cobertura é apropriada para o tipo de exposição? Nível de familiaridade e conforto da empresa financeira e / ou operacional com tipos de estratégias de hedge. Analise o custo envolvido com diferentes contratos financeiros. Etapa 6: Selecionando a Estratégia apropriada para posicionar a empresa para aproveitar uma mudança de taxa de câmbio favorável. Partial “open” position versus complete “open” position. Which financial contract will achieve your objective?

25 Appendix 1 The following slides illustrate how companies deal with and report translation exposures.

26 Translation Exposure Translation exposure is commonly referred to as “accounting exposure” because it refers to the impact of exchange rate changes on the consolidated financial reports of a global firm. These include impacts on assets and liabilities and profits which have been acquired or occurred in the past. Why do global firms need to consolidate statements? To report financial results to their shareholders. To report income to taxing authorities. The accounting approach for consolidating financial statements depends upon the accounting requirements of the firm’s headquartered country. The U. S. is governed by FASB 52. Balance sheet and income statement gains or losses associated with the consolidation process show up in the shareholders’ equity account.

27 Nike’s 2005 Financial Statement Summary.

Consolidated Balance Sheet, Fiscal 2005 (millions of U. S. dollars) Assets $8,793.6 Liabilities $3,149.4 Shareholders’ Equity $5,644.2 Of which foreign currency translation adjustments were: * *This is a cumulative amount (e. g., in 2004 it was $27.5.

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Hedging With Currency Swaps.

The volume of wealth that changes hands in the currency market dwarfs that of all other financial markets. Specialist brokers, banks, central banks, corporations, portfolio managers, hedge funds and retail investors trade staggering volumes of currencies throughout the world on a continuous basis. (There are no strictly-forex programs, but there are still some advanced education alternatives for forex traders. See 5 Forex Designations .)

Because of the sheer size of transactions in the currency market, participants are exposed to currency risk. This is the financial risk that arises from potential changes in the exchange rate of one currency in relation to another. Adverse currency movements can often crush positive portfolio returns or diminish the returns of an otherwise prosperous international business venture. The currency swap market is one way to hedge that risk.

Currency swaps are comprised of two notional principals that are exchanged at the beginning and at the end of the agreement. Companies that have exposure to foreign markets can often hedge their risk with four specific types of currency swap forward contracts (Note that in the following examples, transaction costs have been omitted to simplify explaining payment structure):

Party A pays a fixed rate on one currency, Party B pays a fixed rate on another currency.

Consider a U. S. company (Party A) that is looking to open up a plant in Germany where its borrowing costs are higher in Europe than at home. Assuming a 0.6 Euro/USD exchange rate, the U. S. company needs 3 million euros to complete an expansion project in Germany. The company can borrow 3 million euros at 8% in Europe, or $5 million at 7% in the U. S. The company borrows the $5 million at 7%, and then enters into a swap to convert the dollar loan into euros. The counterparty of the swap may likely be a German company that requires $5 million in U. S. funds. Likewise, the German company will be able to attain a cheaper borrowing rate domestically than abroad – let's say that the Germans can borrow at 6% within from banks within the country's borders.

Let's take a look at the physical payments made using this swap agreement. At the outset of the contract, the German company gives the U. S. company the 3 million euros needed to fund the project, and in exchange for the 3 million euros, the U. S. company provides the German counterparty with $5 million.

Subsequently, every six months for the next three years (the length of the contract), the two parties will swap payments. The German bank pays the U. S. company the product of $5 million (the notional amount paid by the U. S. company to the German bank at initiation), 7% (the agreed upon fixed rate), and .5 (180 days / 360 days). This payment would amount to $175,000 ($5 million x 7% x .5). The U. S. company pays the German bank the product of 3 million euros (the notional amount paid by the German bank to the U. S. company at initiation), 6% (the agreed upon fixed rate), and .5 (180 days / 360 days). This payment would amount to 90,000 euros (3 million euros x 6% x .5).

The two parties would exchange these fixed two amounts every 6 months. 3 years after initiation of the contract, the two parties would exchange the notional principals. Accordingly, the U. S. company would pay the German company 3 million euros and the German company would pay the U. S. company $5 million.

Party A pays a fixed rate on one currency, Party B pays a floating rate on another currency.

Using the example above, the U. S. company (Party A) would still make fixed payments at 6.0% while the German bank (Party B) would pay a floating rate (based on a predetermined benchmark rate, such as LIBOR). These types of modifications to currency swap agreements are usually based on the demands of the individual parties in addition to the types of funding requirements and optimal loan possibilities available to the companies. Either party A or B can be the fixed rate pay while the counterparty pays the floating rate.

Both the U. S. company (Party A) and the German bank (Party B) make floating rate payments based on a benchmark rate. (Learn how these derivatives work and how companies can benefit from them. See An Introduction To Swaps .)

Recall our plain vanilla currency swap example using the U. S. company and the German company. There are several advantages to the swap arrangement for the U. S. company. First, the U. S. company is able to achieve a better lending rate by borrowing at 7% domestically as opposed to 8% in Europe. The more competitive domestic interest rate on the loan, and consequently the lower interest expense, is most likely the result of the U. S. company being better known in the U. S. than in Europe. It is worthwhile to realize that this swap structure essentially looks like the German company purchasing a euro-denominated bond from the U. S. company in the amount of 3 million euros.

The advantages of this currency swap also include assured receipt of the 3 million euros needed to fund the company's investment project and other instruments, such are forward contracts, can be used simultaneously to hedge exchange rate risk.

Investors benefit from hedging foreign exchange rate risk as well. A portfolio manager who must purchase foreign securities with a heavy dividend component for an equity fund could hedge risk by entering into a currency swap. To hedge against exchange rate volatility, a portfolio manager could execute a currency swap in the same way as the company. Because hedging will remove the foreign exchange rate volatility, potential favorable currency movements will not have a beneficial impact on the portfolio. (This trading strategy can reduce your risk - but only if you use it effectively. Refer to Hedging With Puts And Calls .)

Parties with significant forex exposure can improve their risk and return profile through currency swaps. Investors and companies can choose to forgo some return by hedging currency risk that has the potential to negatively impact an investment.

Volatile currency rates can make managing global business operations very difficult. A company that does business around the world can have its earnings deeply impacted by big changes in currency rates. Yet it is no longer the case that currency risk affects only companies and international investors. Changes in currency rates around the globe result in ripple effects that impact market participants throughout the world. Hedging this currency risk is possible using currency swaps.

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Wednesday, 25 April 2018

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