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Usando opções de Forex exóticas para reduzir os custos de cobertura na Estratégia de gerenciamento de riscos da FX ARTIGO.

Por Frances Coppola.

Na peça anterior da nossa série de opções, discutimos as características gerais das estruturas de opções forex exóticas e seu papel na estratégia de gerenciamento de risco FX. Aqui, observamos como as empresas podem usar opções exóticas para reduzir seus custos de hedge como parte de uma estratégia bem-considerada de gerenciamento de risco FX.

Este artigo assume familiaridade com a forma como as opções funcionam, e a terminologia das opções é usada em todo. Os leitores que não estão familiarizados com as opções podem querer rever o primeiro artigo desta série antes de ler mais.

Compartilhando o benefício de uma opção Forex, em vez de pagar uma taxa.

Em alguns tipos de opções, o prémio é reduzido ou eliminado porque a estrutura do contrato permite que o vendedor compartilhe os benefícios de movimentos favoráveis ​​da taxa de câmbio. 1.

Em uma participação em diante, o prémio é reduzido ou eliminado, mas se a opção expirar fora do dinheiro, o comprador é obrigado a comprar uma porcentagem dos fundos na "taxa de proteção" em vez de na taxa spot prevalecente. Podemos considerar isso como uma combinação de uma opção de compra de baunilha e um contrato de entrega de moeda definitiva à taxa de proteção. Uma vez que apenas parte do contrato está a uma taxa fixa, as perdas de câmbio devidas a uma empresa que não pode tirar proveito de movimentos favoráveis ​​da taxa de câmbio são susceptíveis de serem inferiores às que seria de cobertura inteiramente com um contrato a termo.

Um colar forex tem uma taxa de proteção e uma "taxa de participação": o comprador está protegido contra perdas em movimentos negativos de taxa de câmbio, mas o vendedor participa em ganhos em movimentos favoráveis. Alternativamente, um colar pode ser visto como uma combinação de opções: uma compra comprada e uma chamada escrita, ou uma compra comprada e uma colocação escrita. O preço de exercício da opção adquirida é a taxa de proteção e o preço de exercício da opção escrita é a taxa de participação. 2.

Por exemplo, suponha que um exportador australiano concorda em vender minério de ferro no valor de US $ 1.000.000 em uma data nove meses no futuro, com pagamento em dólares americanos. O exportador deseja evitar perdas em dólares australianos se a taxa de câmbio AUD-USD aumentar nesse período. Mas ele prefere aceitar menos benefícios se a taxa de câmbio AUD-USD cai do que pagar um prêmio por uma opção de venda de baunilha que ele perderia se a opção expirasse fora do dinheiro. Então ele compra uma opção de compra AUD-USD com um preço de exercício de 0,79 e, simultaneamente, grava uma opção de venda AUD-USD com um preço de exercício de 0,75.

Esta estrutura é um colar: o preço de exercício da opção de chamada é a "taxa de proteção", e o preço de exercício da opção de venda é a "taxa de participação". Se a taxa de câmbio AUD-USD aumenta para 0,8, ele exerce sua opção de comprar Dólar australiano em 0,79. Mas se a taxa de câmbio AUD-USD cai para 0,74, ele deve comprar dólares australianos na taxa de participação de 0,75, e não no preço à vista.

Não há prémio para a chamada AUD, então, se expirar fora do dinheiro, a empresa não perdeu nada. Mas se a taxa de câmbio AUD-USD cair o suficiente para acionar o AUD, a empresa perderá a diferença entre o preço à vista e a taxa de participação. Esta é uma perda "inovadora": a empresa não pagou mais dinheiro, simplesmente comprou menos AUD pela mesma quantidade de USD, mas isso significa que seu lucro em AUD na exportação de minério de ferro é menor. É um golpe direto para a linha de fundo da empresa devido à sua exposição FX.

Os colares podem ser coberturas efetivas de baixo custo se a moeda for relativamente estável, mas se a moeda for volátil, os detentores de colares podem potencialmente sofrer grandes perdas nocionais de movimentos favoráveis ​​da taxa de câmbio.

Ativação condicional de opções de Forex.

Outra maneira de reduzir o custo premium, mantendo um hedge efetivo é estabelecer condições para a ativação da opção. As opções de barreira são uma maneira de fazer isso. Existem dois tipos básicos de opções de barreira:

Knock-in, onde a opção só se torna ativa uma vez que a taxa de disparo é atingida (e não é posteriormente cancelada se a taxa for alterada). Isso pode ser atualizado, onde a opção é ativada em uma taxa de câmbio crescente, ou down-and-in, onde a opção é ativada em uma taxa de câmbio decrescente Knock-out, onde a opção é cancelada uma vez que uma taxa de disparo é atingido (e não é reativado se a taxa posteriormente for alterada). Isso pode ser atualizado, onde a opção é cancelada em uma taxa de câmbio crescente, ou down-and-out, onde a opção é cancelada em uma taxa de câmbio queda. 3.

Tenha em atenção que estas opções são sempre opções europeias, uma vez que a data de exercício flexível de uma opção americana não é compatível com gatilhos knock-in ou knock-out.

No contexto do exemplo de colar anterior, em vez de comprar um colar AUD-USD com taxa de proteção de 0,79 e taxa de participação de 0,75, a empresa pode comprar uma opção de compra de AUD-USD com preço de exercício 0,79 e escrever um AUD - USD colocou a opção com gatilho em 0,72 e acerta em 0,75. Se a taxa de câmbio AUD-USD aumentar para 0,8, a empresa irá exercer a opção de compra e comprar dólares australianos em 0,79, tal como seria em um colarinho. Mas o que acontece se a taxa de câmbio cair é mais complicado. A opção de chamada expira fora do dinheiro, mas existem duas alternativas para a opção de venda:

Se a taxa de câmbio cair para 0,71 durante a vida da opção de chamada, a opção de colocação é acionada. Se a taxa de câmbio aumentar para 0,75 ou acima até a data de validade, a opção de venda acionada expira fora do dinheiro. Mas se a taxa de câmbio for inferior a 0,75 no vencimento, a empresa deve comprar dólares australianos em 0,75 em vez do preço à vista, assim como seria em um colarinho. Se a taxa de câmbio permanecer acima de 0,72 durante a vida útil da opção de compra, a opção de venda não é acionada e a empresa pode comprar dólares australianos ao preço à vista.

Assim, usar uma opção de barreira em vez de uma colar simples pode permitir que uma empresa elimine a opção premium, ao mesmo tempo que limita as perdas nocionais de movimentos de taxa de câmbio favoráveis.

As opções de barreira podem ser simples ou duplo. Em um duplo gatilho, uma taxa de disparo é definida em ambos os lados da estrutura. Assim, por exemplo, no nosso exemplo acima, uma empresa consciente de custos poderia configurar um gatilho de up-and-in em 0.82 na opção de chamada, bem como down-and-in em 0.72 na opção de colocação. Nenhuma das opções seria ativada até que um ou outro dos disparadores seja atingido. Essa estrutura não eliminaria todo o risco de FX, mas proporcionaria uma proteção de baixo custo contra a volatilidade da moeda inesperada.

O Takeaway.

As opções exóticas geralmente colocam o capital da empresa em algum risco e, por esse motivo, não são adequadas para todos os negócios. Mas, para algumas empresas, eles podem fornecer hedge FX efetivo a um custo menor do que os simples contratos a prazo e as opções de divisas da baunilha.

O autor.

Com 17 anos de experiência no setor financeiro, Frances é um escritor e palestrante altamente conceituado em banca, finanças e economia. Ela escreve regularmente para o Financial Times, Forbes e uma variedade de publicações da indústria financeira. Sua escrita apareceu no The Economist, no New York Times e no Wall Street Journal. Ela é comentadora freqüente na TV, rádio e meios de comunicação on-line, incluindo a BBC e RT TV.

4. Opções exóticas e híbridos: um guia para estruturação, precificação e negociação, Bouzoubaa & amp; Osseiran, Wiley; Wiley / WileyCDA / WileyTitle / productCd-0470688033.html.

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Usando Estruturas Excepcionais de Opções Forex para o Gerenciamento de Risco FX ARTIGO.

Por Frances Coppola.

Já discutimos anteriormente como as "opções de divisas", bem como os contratos a prazo, podem ajudar as empresas a proteger sua exposição FX. Os leitores que ainda não entendem os conceitos básicos de funcionamento das opções de FX podem querer rever esse artigo antes de ler mais.

Muitas empresas acham que suas necessidades de gerenciamento de risco FX podem ser totalmente atendidas com as opções de divisas e as opções de divisas da vanilla. No entanto, as opções de baunilha podem ser dispendiosas. O custo da opção, ou "prémio", deve ser pago pela frente, e se a opção subsequentemente expirar não exercida, o prémio é perdido. Algumas empresas também têm necessidades complexas de gerenciamento de risco FX que exigem soluções mais sofisticadas.

Por sorte para essas empresas, as opções forex vêm em inúmeras variações. Existem opções de divisas para atender todas as necessidades de gerenciamento de riscos da FX.

Quais são as opções de xxex e opções de Forex e por que elas existem?

As chamadas "opções exóticas" possuem características não padronizadas que permitem adaptar-se às necessidades individuais de gerenciamento de riscos. Eles são sempre negociados em balcão, ou seja, diretamente com uma contraparte, e não em uma troca reconhecida, embora possam ser limpas por uma contraparte central (CCP). Eles podem ser complexos, envolvendo contratos de opções múltiplas e, por vezes, outros instrumentos também, como contratos a termo.

Além disso, as estruturas de opções exóticas podem envolver opções de venda de negócios, bem como comprá-las. Os contratos de opção são, em muitos aspectos, semelhantes aos contratos de seguro; então, em linguagem de opções, vender uma opção é conhecida como "escrever", assim como vender seguro é chamado de "escrita" (uma política). Tal como acontece com um contrato de seguro, a recompensa potencial de uma opção escrita é limitada, enquanto a perda de perda potencial é ilimitada: ao contrário do mundo do seguro, não há mercado de resseguro para permitir que os escritores de opções "arrisque" não desejam tomar . Por si só, portanto, escrever uma opção é uma estratégia arriscada. No entanto, as estruturas de opções exóticas cuidadosamente construídas que incorporam opções escritas podem fornecer às empresas hedges efetivos de baixo custo.

Escrever uma opção é, essencialmente, tomar uma posição “short naquela opção, enquanto a compra de uma opção está tomando uma posição “long. Uma vez que assumir uma posição curta (a obrigação de fornecer um instrumento financeiro que você não possui atualmente) é considerada como especulação, as opções escritas não são consideradas produtos de hedge em padrões internacionais de contabilidade (IAS 39 / IFRS 9). As opções escritas em estruturas de hedge devem, portanto, ser reavaliadas ao valor de mercado ("marcado para o mercado") diariamente. Eles também podem exigir que a margem de variação inicial e diária seja postada se eles forem liberados através de uma CCP.

Alguns tipos de opções exóticas restringem datas de exercícios. A opção de menor custo é uma opção europeia, que só pode ser exercida no prazo de validade. Mas se for necessária mais flexibilidade, uma opção nas Bermudas pode ser exercida em datas específicas antes do prazo de validade. É uma casa a meio caminho entre uma opção europeia e uma opção americana, que pode ser exercida em qualquer momento antes do seu prazo de validade. Os prémios aumentam proporcionalmente à flexibilidade.

Opções exóticas também podem ser alavancadas. Alavancagem, nos mercados financeiros, significa a prática de usar instrumentos financeiros (incluindo produtos derivados, como opções) para aumentar o retorno de um investimento. 1 No caso de uma opção alavancada, "quantidade" refere-se à prática de multiplicar o valor da opção. Por exemplo, se uma opção de compra de USD-USD com alavancas 2x comprada expirar no dinheiro, o comprador será obrigado a comprar o dobro da quantidade de libras esterlinas do que o valor da opção. Como cada transação FX envolve a compra e venda de moeda, isso significa que o comprador também é obrigado a vender o dobro da quantidade de dólares americanos. O resultado é que a posição esterlina do comprador é maior e a posição em dólares norte-americanos é menor do que seria para uma opção desalavancada do mesmo valor. Uma opção alavancada é, portanto, uma transação mais arriscada do que uma opção de baunilha simples equivalente.

As opções de Forex diferem das apólices de seguro em que esse risco nunca pode ser totalmente eliminado. Eles podem ser usados ​​com sucesso para proteger as exposições ao FX, mas sempre há riscos implícitos. Antes de procedermos a discutir estratégias de cobertura mais complexas e opções exóticas, portanto, olhemos como esses riscos implícitos podem ser identificados e gerenciados.

Entendendo e Gerenciando Riscos Implícitos Ao Usar Opções de Forex.

Todas as transações de FX envolvem a venda de uma moeda e a compra de outra. Assim, quando uma empresa adquire uma opção de baunilha para proteger o risco de FX em um lado de um par de moedas, também está implicitamente escrevendo uma opção do outro lado do par.

Por exemplo, suponha que um exportador britânico esteja antecipando um pagamento de US $ 100.000 de uma empresa dos EUA em três meses. Deseja se proteger contra a possibilidade de que a libra britânica se eleve contra o dólar dos EUA no ínterim. Mas também deseja beneficiar de qualquer movimento na direção oposta. Então, ele compra uma opção de compra GBP-USD de três meses no dinheiro. Isso lhe dá a proteção que deseja, permitindo que ele se beneficie de movimentos favoráveis ​​da taxa de câmbio.

Mas esta não é uma posição livre de risco. Para exercer sua opção de compra, a empresa britânica deve fornecer a quantidade acordada de dólares dos EUA. Assim, a empresa britânica escreveu implícitamente uma opção de venda GBP-USD europeia de três meses ao dinheiro. Atualmente, não tem esses dólares. Esta é uma "pequena" posição. Ser curto é, por definição, uma posição especulativa. Todos os hedges de opção forex implicitamente implicam uma empresa que ocupe uma posição especulativa na direção oposta do hedge. Isso difere do lado "de baixo" de um contrato a termo porque, ao contrário de uma opção, um contrato a prazo direto não está sujeito a flutuações diárias do preço do mercado. 2.

Para ser totalmente coberta, portanto, a empresa precisa cobrir sua exposição com uma posição longa e compensadora em USD. Poderia conseguir isso com um contrato direto para comprar USD em três meses, mas isso, claro, deixaria obrigado a comprar USD que não precisa se o fornecedor pagar a tempo. Ou poderia manter reservas de caixa USD suficientes de vendas anteriores para cobrir sua posição, embora isso poderia causar problemas de fluxo de caixa se os fundos fossem efetivamente vinculados por meses. Alternativamente, poderia providenciar uma facilidade de precaução para emprestar USD, se necessário, embora isso implique a garantia de garantias (e, assim, colocar o capital das empresas em risco). Todas essas alternativas envolvem custos, portanto, a empresa precisaria considerar se o risco justifica o custo de cobertura da posição USD.

O Takeaway.

O uso de opções exóticas como parte de uma estratégia de gerenciamento de risco FX pode ajudar as empresas a manter os custos de cobertura baixos e gerenciar riscos complexos de forma eficaz. No entanto, o uso de opções para proteger a exposição FX não elimina o risco, mas simplesmente muda sua natureza. Identificar e gerenciar tais riscos "simplificados" é uma parte fundamental de qualquer estratégia de gerenciamento de riscos da FX.

O autor.

Com 17 anos de experiência no setor financeiro, Frances é um escritor e palestrante altamente conceituado em banca, finanças e economia. Ela escreve regularmente para o Financial Times, Forbes e uma variedade de publicações da indústria financeira. Sua escrita apareceu no The Economist, no New York Times e no Wall Street Journal. Ela é comentadora freqüente na TV, rádio e meios de comunicação on-line, incluindo a BBC e RT TV.

2. "Destruição de mitos sobre opções de câmbio", vertiginoso; people. stern. nyu. edu/igiddy/options. htm.

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Opções exóticas.

No mercado de balcão (OTC), praticamente todos os contratos de opções são negociados, mas isso reduz consideravelmente a liquidez da opção. Para aumentar a liquidez e a atividade de negociação, as trocas organizadas padronizaram os termos dos contratos de opção, como o número de ações que cada contrato representa, ou os preços de exercício que são permitidos. A maioria dos contratos de opção negociados em trocas são chamados apenas de puts e calls e, na maioria dos casos, o comerciante simplesmente especifica o preço de exercício, o mês de vencimento e a quantidade. No entanto, existem alguns contratos que diferem significativamente das opções padronizadas negociadas em trocas, mas que possuem termos comuns o suficiente para garantir seus próprios nomes, e são agrupados sob as opções exóticas do gênero, contrastando com as opções de baunilha padronizadas, às vezes chamadas de forma mais exagerada como opções simples de baunilha.

As opções exóticas, negociadas no mercado OTC, são variações da chamada simples e das opções de compra negociadas em bolsas organizadas e geralmente possuem uma opção de exercício de estilo europeu, quando a opção só pode ser exercida no final do prazo do contrato ou próximo , ou são produtos estruturados com um componente opcional. Os produtos estruturados são instrumentos financeiros que foram criados para satisfazer a necessidade de cobertura em circunstâncias específicas, e geralmente envolvem o uso de derivativos.

A maioria das opções exóticas são opções de câmbio (também conhecido como opções de FX) e oferecem melhores características de cobertura para certas atividades comerciais que envolvem divisas, mas também podem ser usadas por especuladores para fins lucrativos. A maioria das opções de FX envolvem pares de moedas em que pelo menos 1 das moedas é uma moeda menor. Algumas dessas opções podem ser extremamente voláteis por causa da instabilidade econômica ou agitação política no país da moeda menor. O seguinte explica as opções exóticas mais comuns, mas não é, de modo algum, uma lista completa.

As opções de cesta dão ao titular o direito de receber 2 ou mais moedas estrangeiras para uma moeda base para uma taxa designada ou spot.

As opções compostas são opções em opções que dão ao titular o direito de adquirir outra opção em uma data específica e para um prêmio específico. Há chamadas em chamadas, coloca puts, chamadas em puts e liga as chamadas. As opções compostas são utilizadas pelas empresas para proteger o risco cambial de um empreendimento comercial que pode ou não ocorrer.

As opções de Bermuda possuem uma opção de exercício que é um pouco entre as opções de estilo americano e europeu. (Supostamente, o nome de Bermuda deriva da localização da ilha entre os Estados Unidos e a Europa.) Considerando que uma opção de estilo americano pode ser exercida a qualquer momento antes do vencimento e uma opção européia só pode ser exercida em ou perto da data de validade, uma opção nas Bermudas só pode ser exercido em dias específicos antes do vencimento ou na data de validade. Por exemplo, uma opção nas Bermudas pode permitir o exercício apenas no primeiro dia de cada mês antes do vencimento ou no vencimento.

As opções binárias (aka: opções digitais, opções de retorno fixo, opções de tudo ou nada, opções de dinheiro ou nada, opções de ativos ou nada) são chamadas porque seus pagamentos dependem de se uma condição é verdadeira ou falsa , com a condição falsa geralmente não pagando nada ao detentor da opção binária. Todas as outras características de uma opção binária dependem do contrato em que se baseie, o que, por sua vez, depende do escritor do contrato ou, com um contrato padronizado, com o padrão estabelecido por uma troca. Nos Estados Unidos, a maioria das opções binárias negociadas em bolsa pagam US $ 0 ou US $ 100 no vencimento. A maioria das opções binárias não são classificadas como puts ou calls. Embora existam exceções, pouco ganha classificando uma opção binária como uma colocação ou chamada, uma vez que cada opção possui apenas 2 valores possíveis no vencimento. Em vez disso, uma opção binária típica está no dinheiro se o preço do subjacente for ao preço de exercício ou acima. Se a opção binária permanecer no dinheiro no vencimento, então o detentor da opção binária recebe $ 100; se o preço do subjacente estiver abaixo do preço de exercício no vencimento, então a posição longa não recebe nada, e o escritor de opções binárias - a posição curta - consegue manter o prêmio por vender a opção; Caso contrário, a posição curta deve pagar a posição longa $ 100, exigindo que o comerciante curto pague um valor adicional igual a $ 100 menos o prêmio recebido por vender a opção, que é o valor máximo que o comerciante curto pode perder na transação. A perda máxima potencial para o comerciante longo é o prémio pago pela opção. O valor da opção binária variará de $ 0 a $ 100 antes do vencimento, dependendo de quão próximo o valor do ativo subjacente fosse ao preço de exercício e quanto tempo permaneceu até o vencimento. Então, se um comerciante vendeu uma opção binária por US $ 25, e a opção expira no dinheiro, então o comerciante deve pagar US $ 75 adicionais para liquidar o comércio. O comerciante que comprou a opção por US $ 25 ganharia um lucro de US $ 75, igual ao pagamento de $ 100 menos os $ 25 pagos pela opção. Se o comerciante esperasse que o preço do ativo subjacente diminua, então, ao invés de comprar uma venda, o comerciante simplesmente venderia a opção binária, levando a posição curta. Se o comerciante esperasse que o preço aumentasse para além de um certo nível por um certo tempo, o comerciante compraria a opção binária com um preço de exercício igual ao preço mínimo esperado no vencimento. Antes de negociar opções binárias, leia isso: Alerta do investidor: opções binárias e fraude | Investor. gov.

Um diagrama que mostra o retorno de uma opção binária no vencimento.

As melhores opções de duas opções dependem de 2 títulos ou índices diferentes; e as melhores de duas opções compentam de acordo com a segurança ou índice de melhor desempenho.

Uma opção asiática (sinônimos: opção de taxa média, opção de preço médio) paga de acordo com o valor médio do subjacente durante o período do contrato. Uma empresa usaria essa opção para se proteger contra aumentos ou diminuições de preços ao longo de um determinado período, mas deve comprar e vender o ativo subjacente todos os dias ou com mais freqüência do que as datas de validade disponíveis para opções ou futuros. As opções asiáticas pagam de acordo com a seguinte fórmula:

Preço Médio = Máximo (Preço médio do mercado - Preço de exercício, ou 0).

Uma opção de escada (synonyms: step-lock option) permite que o titular bloqueie os ganhos no subjacente durante o período do contrato.

Uma opção de lookback paga de acordo com o valor mais alto alcançado pelo subjacente durante o período do contrato. Algumas opções de lookback usam o maior valor alcançado pelo subjacente durante o período do contrato para determinar o montante da liquidação. Uma fórmula para o lookback é:

Lookback = Máximo (Preço do ponto na expiração - Preço do ponto mínimo sobre o prazo do contrato, ou 0).

Outra fórmula para o lookback usa o valor mais baixo para o preço à vista.

Lookback = Máximo (Preço Spot Máximo - Preço de greve, ou 0).

Uma opção de bloqueio paga se o valor do subjacente não exceder um valor especificado. Uma opção de bloqueio duplo paga se o valor do subjacente permanecer confinado dentro de um intervalo especificado. Por exemplo, uma opção de bloqueio duplo pode pagar se o par de moedas USD / CHF se negociar dentro de 1,22 e 1,24 durante o prazo do contrato. Se USD / CHF se negociar acima ou abaixo deste intervalo a qualquer momento durante o prazo do contrato, então não paga nada. Uma opção de variação de intervalo é semelhante, mas paga de acordo com quantos dias o valor do ativo subjacente estava acima ou abaixo de um valor especificado ou foi confinado dentro de um intervalo especificado.

As opções de barreira compensam se um bem atinge um certo preço. As opções knock-in são criadas com características predeterminadas quando o subjacente atinge um certo preço. As opções knock-out são opções que terminam se o subjacente atingir um determinado preço. Uma vez que a opção deixa de existir, não há remuneração, mesmo que o preço retroceda dentro da barreira knock-out antes da expiração original. Assim, uma opção com uma barreira knock-out tem um valor máximo especificado e recompensa.

As opções de barreira única têm um único preço de disparo que está acima ou abaixo do preço de operação, e as opções de barreira dupla têm preços de desbloqueio acima e abaixo do preço de exercício.

Uma vez que a opção pode não existir ou sair da existência, as opções de barreira são geralmente mais baratas que as opções padrão, sendo a opção de barreira dupla tão barata. As opções FX mais exóticas são opções de barreira.

Uma opção de gatilho duplo, muitas vezes usada para fins de seguro, vale a pena somente se ocorrer 2 eventos. Uma empresa ou uma companhia de seguros irá comprar esta opção para limitar as perdas que são muito improváveis, mas seria muito caro se ambas tivessem ocorrido. Um exemplo seria se uma empresa tivesse uma grande perda de propriedade em um país estrangeiro onde as mudanças na taxa de câmbio tornaram a perda muito mais cara.

As opções meteorológicas compensam o tempo incomum. Muitas empresas afetadas pelo clima, como utilidades e resorts de esqui, usam essas opções para manter o fluxo de caixa mais consistente.